“农业”现代化专题系列报告之农业机械化：政策向好，效率推动纵观各国农业现代化的发展，虽然在道路和技术路线上略有不同，但是农业机械化均是其实现农业现代化的先决条件，且农业机械化贯穿农业现代化的发展进程，起到了不断推动生产效率与收入水平提升的作用。且随着农业机械化的提升，农业劳作生产效率显著提升，2010年我国人均农业增加值为544.96美元，相对2004年提高32.53。风险提示

编者按：十二部委联合日前下发的《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》，较去年10月份有关九部委酝酿八大行业重组政策的信息，特别新增了农业，明确支持农业产业化龙头企业兼并重组。

农业现代化专题系列报告之-农业机械化：政策向好，效率推动

2013-01-22作者：汤俊来源：广发证券(000776)

美日韩农业机械发展的经验借鉴。

纵观各国农业现代化的发展，虽然在道路和技术路线上略有不同，但是农业机械化均是其实现农业现代化的先决条件，且农业机械化贯穿农业现代化的发展进程，起到了不断推动生产效率与收入水平提升的作用。

我国农机工业现状与发展空间。

目前我国农业机械化处于依法促进阶段，农业机械化水平从2005年的35.90%提升到2011年的54.50%；且随着农业机械化的提升，农业劳作生产效率显著提升，2010年我国人均农业增加值为544.96美元，相对2004年提高32.53%。但是，与发达国家相比，我国农业机械化水平与农业生产效率仍存在较大的提升空间，日韩在2000年左右就实现了农业机械的普及，机械化率达到了99%；2010年法国的人均农业增加值是我国同期的10倍。基于我国农业机械化水平在地理区域、产品结构等方面发展的不平衡，我们认为未来农机市场将呈现多层次的需求增长，同时，随着我国农机产业的成熟，未来出口市场也将得到快速发展。

现阶段农机需求的驱动因素。

我们认为农机需求将从机械化的普及到技术的升级换代，贯穿农业现代化的整个进程，而现阶段我国农机需求的驱动因素，主要体现在人力成本上升以及政策推进。人力成本上升我们认为将主要体现在城镇化率提升带来的农村人口减少，以及人口老龄化带来的劳动力稀缺；政策推进则主要体现在目前我国农机补贴标准与发达国家仍存在差距，随着人力成本上升问题的日益突出，我们认为农机补贴政策有望加码。

重点关注农机行业龙头企业。

从海外农机相关上市公司的业绩表现分析，我们可以看出随着产品规模与技术的逐步提升，其市场地位与盈利能力也得到了相应的提升。Deer、CNH、AGCO、KUBOTA的财务数据显示，在其发展过程中，公司的收入与利润规模基本保持了上涨趋势，盈利能力虽然有所波动，但是在2000年之后随着各自布局的完成，盈利能力呈现了快速提升的态势。

2010年我国农机规模企业2670家，平均每家的产值为不到1亿元。

从未来产业发展的角度，我们认为随着行业需求层次升级，市场对农机企业的研发、技术、工艺均会提出更高层次的要求，因此，未来行业竞争将趋于集中，行业的龙头企业将更加受益。重点关注新研股份(300159)、一拖股份(601038)、吉峰农机(300022)、新界泵业(002532)等。

风险提示：政府对农村建设投入低于预期，企业发展低于预期。

隆平高科(000998)：专注种业，持续成长可期

研究机构：平安证券分析师：王华撰写日期：2013-01-17

水稻种子产品线完整，核心品种陆续发力

核心品种处于不同生命周期，产品线较为完整。预计深两优58

14、C两优608、准两优608等核心品种2016年前先后发力，确保未来5年业绩增长。

Y两优1号进入推广成熟期，预计2012-2014年推广面积、销量年复合增速分别为18%、32%。深两优5814亩产、广适性、抗病性等表现优秀，有望接棒Y两优1号成为未来3年快速成长的明星品种。

公司品种储备丰富，2012年底双季早稻品种陆两优17通过国审，再次丰富了早稻品种储备。

隆平系列推广效果显着，玉米种子步入快速发展轨道

隆平206正处于快速推广期，预计2012-2014年推广面积、销量年均增速均达到49%。隆平211、隆平208正处于导入期，亩产表现均优于隆平206，其中隆平208增产更为显着。中长期来看随着品种的升级换代和高毛利品种占比的提升，玉米种子业务将实现收入、毛利率双提升。

玉米种子生命周期较长且适应性广，优质品种的选育更为重要。2012年公司与IFSI开展战略合作，合作期间其全部玉米种质资源向公司开放，有助于公司优质玉米种子品种的持续研发和培育。

行业加速整合，优质品种为企业获得成长机会

种业政策显效、去库存周期性调整，中小企业加速退出。种企数量由2010年8,700家减至2012年底的6,900家，行业集中度持续提升。

优质品种为企业获得成长机会：1、较低的种粮比和持续上涨的粮食价格拓展种子价格上涨空间。优质品种每亩需种量显着低于一般品种，且亩产较高，价格高于一般品种，提价空间更大；2、2013年中央1号文件或聚焦农业经营体制改革，粮食专业大户、家庭农场、专业合作社的发展有利于优质品种的推广。

估值与投资建议

预计公司2012-2014年EPS为0.55、0.63、0.98元，对应1月16日收盘价21.45元的PE分别为39.2、34.0、21.9倍。看好公司在剥离非种业，整合种业研发、销售平台后的长期发展，维持“推荐”评级。若少数股东权益2013年全部收回，将增厚2013、2014年EPS20%以上，成为股价上涨的催化因素。

风险提示

制种失败风险、前瞻性研发风险、种子质量风险、核心品种推广不达预期风险。