隆平高科作为国内种业龙头,当前内生、外延等多方面即将呈现强劲快速发展势头,主要推荐逻辑有:

公司品种目前已到了厚积薄发的阶段,供未来3-5年推广的后续品种储备丰富。主力水稻品种“Y两优1号”与“深两优5814”保持稳定,处于成熟期,而新品种“隆两优”、“晶两优”系列快速成长,在刚刚结束的种植季表现优秀,新种植季预收款有望达到20-30%增长;在玉米种子方面,“隆平208”通过审定,有望助力玉米产品线走出调整期,此外公司未来还将逐步布局东北粳稻等继续加强内生成长能力。

研发实力雄厚,行业秩序调整中享制度红利。今年,截至目前公司有17个杂交水稻新品种和1个杂交玉米新品种通过审定,占通过水稻新品种的约1/4,研发实力业内绝对领先。新种子法出台后,国家对套牌、非法转基因种子的管理力度加大,保护知识产权保护创新企业,龙头企业有望迎接行业秩序改善带来的制度红利。

外延并购加码发展步伐。自中信集团入股后,公司近期又联合其他投资人成立中信现代农业产业基金,拟加速围绕“3+X”战略进行并购,尤其侧重具备研发或其他资源壁垒的标的。根据国际经验和行业发展趋势,我们判断,除公司主营的水稻、玉米、蔬菜等种子业务外,公司可能在转基因种子方面采取技术合作方法,而未来不排除通过并购方式快速切入。

国际化布局日渐成熟,战略性农业服务逐步探索,为公司贡献长期增长点。公司在菲律宾选育出的3个杂交水稻品种已开始商业化运作,预计下半年推出市场;去年在印度的品种测试取得了较好的结果,未来将进一步加大进入印度市场的步伐,不排除在印度当地选择合作伙伴进行产品推广。东南亚稻种市场空间大,公司在国际化布局上具备“天时”(起步早、一带一路政策)、“地利”(邻邦)、“人和”(大股东资源);同时,公司继续探索农业服务领域,战略布局上为今后打造国际一流种企打下基础。

我们继续看好隆平作为种子龙头企业具备的研发、渠道以及资金的雄厚实力,内生与外延并重发展,四季度至次年一季度是农业政策频出时期,种植板块迎来催化,公司基本面优秀,预期2016、2017年净利润为6.0、7.8亿元,对应当前41、32倍PE,“买入”评级,目标价31元。

风险提示:并购进展不达预期;灾害天气带来制种亩产大幅下降抬升成本;品种推广速度不及预期。