期货日报 李金元
近期，我国玉米现货市场走势稳定，部分地区的玉米价格继续回落。由于国内禽流感疫情此起彼伏，令人担忧近期玉米需求受损，继续给玉米市场带来压力。不过，随着我国玉米出口活动有所恢复，可能会限制玉米价格的下跌幅度。从目前情况看，影响玉米后势的主要因素有以下几方面：
一、全球玉米供大于求的局面并未改变，但供求形势已逐步缓和
美国农业部发布的11月份月度报告显示，全球玉米产量调高至6.7188亿吨，10月的预测值为6.6818亿吨；期末库存增加，从上个月预测的1.1188亿吨增至1.1421亿吨。全球饲用消费减少400万吨，总消费量从10月份的6.8257亿吨增至6.8415亿吨。
从历年全球玉米总需求的趋势来看，玉米的总消费量是逐年增长的，尤其是近年来玉米深加工和工业消费需求的大幅增加，使得全球玉米消费飞速增长。本年度世界库存对用量比是20年来的次低水平。
中国玉米的各项指标基本与10月一致，其中期初库存减少34万吨，期末库存也是减少34万吨，其他各项数据未变。从历史情况来看，我国玉米库存连年下降，整体供求转折即将出现。我国玉米库存在1999年达到高峰，据专家估计，当时全国粮食部门玉米库存高达8000多万吨，随着连续几年玉米大幅减少，到目前为止，全国玉米库存已降至3500万吨左右水平，2004/2005年度库存消费比已降至30%安全水平以下，为29.45%。无论从产区还是销区来看，玉米均处于供求转折期，供需紧张的局面在未来一两年将会更加明显。
二、南美玉米种植状况
由于玉米的种植成本相对提高，当前市场价格又十分低迷，严重打击了农民种植玉米的积极性，农民考虑减少玉米的种植面积。据调查，阿根廷将增加100万公顷大豆的播种面积而相应减少玉米的种植面积，因此，今年南美玉米的种植面积将比去年有所减少。据阿根廷布宜诺斯艾利斯交易所预计，今年阿根廷玉米播种面积将减少15.2%，为223万公顷。主要是因为玉米种植成本高于大豆，而后者不仅种植成本低廉，而且能够更好地抵抗病虫害和恶劣天气影响。
三、成本增加导致农民惜售
农民对今年玉米价格期望值较高。2004年以来，国家出台了减免农业税和种粮直补等各种惠农政策，极大调动了农民种粮的积极性，使农民的收益也有了相应提高。但由于今年国内外的能源价格上涨，导致一些相关的农资价格也出现上涨，今年春季，种子、化肥等农资价格的涨幅达到30%，即使加上直接补贴，玉米种植成本每公顷仍增加300至400元。据农民估算，2005年玉米的种植成本超过0.40元/斤，2004年为0.30元/斤，今年玉米的种植成本远远高于往年。这使得农民心理接受价格相应提高，与收粮企业低成本收购的愿望相背离，必然会导致农民的惜售心理增强，从而影响用粮企业的收购进度和收购数量。
四、禽流感对饲料消费增长未造成根本性影响
近阶段国际国内局部地区爆发禽流感疫情，目前该疫情对玉米饲料消费的负面影响仅局限于心理层面，实际影响较弱。虽然近期的饲料需求肯定受到禽流感的影响，但从中长期看，这不会导致国内饲粮需求受到显著影响。因为养禽业的恢复要比其他养殖业更为迅速，养鸡的周期较短，因此如果疫情得到控制，有可能带来饲料养殖业的快速反弹。此外，尽管人们减少了禽蛋消费，但是猪肉、水产品以及其他牲畜制品的需求可能相应提高，有助于抵消禽流感疫情对饲粮消费的不利影响。
第四季度，国内饲料产量和消费量双双显著增长，畜禽类尤其是包括猪饲料在内的肉禽饲料产销量显著增长。原因主要是包括生猪、仔猪在内的畜禽产品价格快速上涨，生猪与玉米之间的猪粮价格之比显著回升，生猪养殖效益显著提高，鸡蛋价格也联动走强。整体而言，饲料产量增长，得益于饲料需求消费增长和畜禽类产品价格上涨，由此导致对玉米需求消费显著增长。
相对而言，南方饲料流通企业和终端消费企业库存量较低，仅为短短的15—20天。一旦饲料到货较少，供应不能及时满足消费，则引发原料供应断档，迫使饲料企业进入市场抢购，并加大库存储存规模，由此消费性需求转换为投机性需求，玉米饲料需求消费量稳步增长200万—500万吨，至9200万—9500万吨，占国内玉米需求消费量（13400万吨）的比例提高至66.7%—70.1%，促使玉米饲料价格上涨。
五、玉米工业消费平稳增长
国际原油市场价格高位区域振荡，由此导致作为替代产品的燃料乙醇作用得到强化，同时导致运输成本不断上升，国内销区价格对产区价格升水逐渐扩展。笔者认为，玉米作为粮食品种，加工成燃料，要考虑国内粮食安全战略问题。按照近年来200万—300万吨的玉米酒精消费量，及每年20%左右的增长幅度推测，增长量每年不过40万—60万吨。
今年除东北三省玉米乙醇汽油需求消费显著增长100多万吨，至300多万吨，河南、安徽、湖北、山东、河北及江西等省均开展车用乙醇汽油试点工作，导致上述各省乙醇汽油需求消费显著增长。同时对酒精、赖氨酸的生产规模也显著增长，玉米工业化需求消费增长500万吨，占国内玉米总需求消费量（12700万吨）的16%，从而带动玉米需求消费显著增长，预计玉米乙醇汽油需求消费量每年增长幅度将达到数百万吨，成为国内玉米需求消费量新的增长点。不过，原油价格上涨，对玉米加工成乙醇仍具有局限性。
与此同时，玉米深加工需求消费虽然稳步增长150万吨，达到1620万吨，但占国内玉米需求消费量（13400万吨）的比例也仅为12%。另外，玉米出口规模虽然增长幅度可能缩减，但绝对量仍可能达到700万—800万吨，占国内玉米需求消费量（13400万吨）的5.2%—6%，并在适当程度上改善了国内玉米的供需关系。
六、人民币汇率问题
前一段时间，人民币兑美元汇率上升，从原来的8.08左右调至8以下，升值约1%，而当天期货盘面也消化了这一利空因素，玉米期价经过短暂的回调又逐步走强。从实际情况来看，人民币汇率的波动将是一个缓慢的过程，出于保护国内产业的考虑，央行对人民币汇率的调整不会很激烈，因此对玉米市场的影响不会很大。
七、国内玉米消费增长强劲
在国内粮食需求消费量整体增长的同时，粮食结构变化特点突出。其一是受城乡居民人均口粮消费水平降低和城镇化提高影响，口粮直接消费继续下降，玉米口粮需求消费量增长幅度也缩减。其二是养殖业不断发展，其中饲料用玉米需求消费量增长幅度缩减，而蛋白粕需求消费量增长幅度扩展。其三是国内玉米包括乙醇酒精在内的工业需求消费显著增长。预计本年度，国内玉米需求消费量将达到12800万—12900万吨，同比增加400万—500万吨。增加的原因主要是，由于稻谷价格和小麦价格均高于玉米价格，导致稻谷和小麦用于饲料的消费量显著缩减，而玉米用于饲料的消费量显著增长，同时国内玉米工业化消费能力和加工能力迅速形成，导致玉米用粮消费显著增长。据预测，2010年我国玉米产需缺口将达到2301万吨。
八、玉米出口仍将继续增长
针对国内农产品出口贸易状况和面临出口难度问题，农业部确立的基本发展思路是：其一，加快农业技术推广，加强对农产品生产者的技术培训和支持，依靠科技进步，提高农产品质量，增强其国际市场竞争能力。其二，建立中国农产品出口绿色通道，便利国内农产品出口。其三，政府协调资助农产品出口企业进行促销，拓展农产品出口市场。其四，充分发挥农民合作组织和行业协会作用，服务农产品出口。上述政策措施逐渐落实实施，国内包括玉米在内的农产品出口将获得较为强劲的支持作用，不排除玉米出口补贴继续增加的可能性，玉米出口规模将继续增长。
九、结合技术面分析
从CBOT玉米的长期图形来看，目前期价处于历史的绝对低价区。近几年，玉米最低价为174美分，一般在185美分左右见底，而现在价格已经到了193美分，下跌的空间和动能十分有限。随着玉米价格短期内的进一步下跌，必将引发低位需求的增加，最终用户也将在此锁定成本，10美分的下跌幅度是可以忽略的。
大连玉米近远期各合约期价横向对比显示，合约之间维持近低远高正基差排列态势，由此说明市场主力资金依然积极扩仓追捧远期合约。从主力合约C0605的表现来看，目前期价在1250点的支撑强劲，从黄金分割来分析，1250点也是0.382的回调位置，1200点正好是50%的回调位置，这一点位具有绝对的长期投资价值。
综上所述，虽然玉米面临秋季供应旺季，以及禽流感疫情利空影响，不过，玉米包括食用、饲料、出口、工业加工等各种消费依然旺盛，因此，后市可能季节性回落，但低点将有所提高，远期合约在1200点附近具有长期的投资价值。
（李金元／期货日报）
